2017年原油价格一览表_2017年原油价格回顾

1.原油价格涨幅与什么有关

2.国际原油价格走低油价年内第5次下调是怎么回事？

3.油价迎年内第五次上调这次涨多少？

4.国际原油历史最高价是多少

5.东方雨虹分析报告

一、原油产量不同。美国原油产量仅次于俄罗斯和沙特阿拉伯，排在第三位，布伦特原油在国际上暂无排名。?美国能源信息署发布的最新报告显示，美国原油产量在2018年，时隔45年后跃居世界首位。2017年，其原油产量仅次于俄罗斯和沙特阿拉伯，排在第三位。

二、原油产地不同。美国原油产自美国，根据英国石油公司年度报告，美国在2014年超过沙特成为世界第一大石油生产国。布伦特原油产自英国伦敦，石油巨头英国石油(BP)的数据显示，按包括页岩气开过程中产生的天然汽油在内的产量计算，美国2014年就超过了俄罗斯和沙特阿拉伯。

三、原油交割地不同。伦敦布伦特原油期货交割在欧洲，美国原油交割地在美洲。美国能源信息局在2015年9月份月度报告中预测，往后两年布伦特原油期货均价分别为每桶73美元和74美元，纽约轻质原油期货均价分别为每桶67美元和68美元。

人民网-美国成为世界第一大石油生产国

人民网-美国2018年原油出口量大幅增加

人民网-国际油价真会“破百”吗？

人民网-时隔45年?美国原油产量再次跃居世界首位

原油价格涨幅与什么有关

据媒体报道，中国原油期货预计在1月18日上市，部分期货公司已经收到上市时间信息，正在让有交易需求的客户尽快，以在原油期货上市前完成交易编码申请。此前已经多次测试确保原油期货的顺利推出。原油期货已酝酿多年，期间几经推迟。上海期货旗下的上海国际能源交易中心将以INE为缩写，并允许国内买家以人民币进行期货交易。此外，境外投资者也被允许投资，这在中国大宗商品市场尚属首例。

原油期货是我国第一个对外开放的期货品种，原油期货在平台建设、市场参与主体、计价方式等诸多方面与国内现行期货品种有所不同。原油期货合约设计方案最大的亮点和创新可以用十七字概括，即“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

国际平台：即交易国际化、交割国际化和结算环节国际化，以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与，并依托国际原油现货市场，引入境内外交易者参与，包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等，推动形成反映中国和亚太时区原油市场供求关系的基准价格。

净价交易：就是计价为不含关税、增值税的净价，区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状，方便与国际市场的不含税价格直接对比，同时避免税收政策变化对交易价格的影响。

保税交割：就是依托保税油库，进行实物交割，主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价，保税贸易对参与主体的限制少，保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带，有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。

人民币计价：就是用人民币进行交易、交割，接受美元等外汇资金作为保证金使用。

下面是上海能源交易中心公布的原油期货标准合约，交易单位1000桶/手，最小变动价位是0.1元人民币/桶，最小涨跌停板幅度是4%，交易时间是上午9:00到11:30，下午1:30到3:00。

原油期货标准合约

交易品种

中质含硫原油

交易单位

1000桶/手

报价单位

元（人民币）/桶

（交易报价为不含税价格）

最小变动价位

0.1元（人民币）/桶

涨跌停板幅度

不超过上一交易日结算价±4%

合约交割月份

最近1-12个月为连续月份以及随后八个季月

交易时间

上午9:00-11:30，下午1:30-3:00以及上海国际能源交易中心规定的其他交易时间。

最后交易日

交割月份前第一月的最后一个交易日；上海国际能源交易中心有权根据国家法定节日调整最后交易日

交割日期

最后交易日后连续五个交易日

交割品质

中质含硫原油，基准品质为API度32.0，硫含量1.5%，具体可交割油种及升贴水由上海国际能源交易中心另行规定。

交割地点

上海国际能源交易中心指定交割仓库

最低交易保证金

合约价值的5%

交割方式

实物交割

交易代码

SC

上市机构

上海国际能源交易中心

目前国际上最具影响力的原油期货交易中心为芝加哥商品集团（CME）旗下的纽约商业（NYMEX）、以及洲际（ICE），对应的WTI、布伦特两种原油期货分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色。其他国家（或地区）上市的原油期货合约影响力较小，包括迪拜商品（DME）上市的阿曼（Oman）原油期货；印度大宗商品（MCX）的原油期货及布伦特原油期货；日本的东京工业品（TOCOM）的中东原油期货；莫斯科的布伦特原油期货；圣彼得堡国际商品的乌拉尔（Urals）原油期货等。

我国的原油期货方案和目前国际上几个主要的原油期货品种在交割等级、合约大小、报价单位、交易时间、挂牌月份等多个方面都有所不同。下面是之间的对比图。

参与条件：个人50万，机构100万

据了解需要满足以下条件：

1、可用资金：个人投资者50万人民币或者等值的外币，机构投资者100万人民币或等值的外币。

2、知识测试：本人必须参加机构安排的期货交易考试并且合格。

3、交易经验：本人必须拥有10个交易日且参与10笔以上的境内期货仿真交易记录，或者近三年具有10笔以上境外期货交易记录。

1、境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油期货；

2、境外中介机构接受境外客户委托后，委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者（一户）参与原油期货；

3、境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原油期货（直接入场交易，结算、交割委托期货公司会员进行）；

4、作为能源中心境外特殊非经纪参与者，参与原油期货。

1、为石油石化及相关企业提供保值避险工具

我国石油对外依存度日益提高，目前进口占比超过55%，进口原油的保值和价格锁定需求显得十分强烈。根据我国入世协议，外国企业获得与国内石油企业同等的国民待遇，外国企业带着价格制定优先权和石油套期保值的双重优势进入国内石油市场。如国内企业无法通过石油期货交易进行避险，就会处于更加被动和不利的境地。

其他的石油石化企业，比如一些民营企业，在产业链中没有定价权，急需在原油期货市场套期保值，锁定生产经营成本或预期利润，增强抵御市场价格风险的能力。

2、争取原油定价权，增强国际竞争力

由于亚太地区还没有权威的原油基准价格，“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约20亿美元。近二十年来，因为中国等亚洲国家无定价权，在不考虑运费差别的情况下，亚洲主要的石油消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格每桶要高出1—1.5美元。

亚太范围来看，近年各国对亚太石油定价中心的争夺日益激烈，我国处于比较被动的地位。亚洲最大的两个能源期货市场是日本石油期货市场和新加坡石油期货市场。我国大庆生产的原油挂靠印尼米纳斯原油(Minas)定价，胜利、大港原油挂靠印尼辛塔中质原油(Cinta)定价，渤海原油挂靠印尼杜里原油(Duri)定价。推出原油期货，无疑将有助于中国争夺国际定价权，稳定国内经济运行。

原油种类有哪些？

根据不同的标准，原油可以进行以下分类：

按组成分类：石蜡基原油、环烷基原油和中间基原油三类；

按硫含量分类：超低硫原油、低硫原油、含硫原油和高硫原油四类；

按相对密度分类：轻质原油、中质原油、重质原油三类。

原油为何以桶来计量？桶和吨有什么关系？

世界上最早两处打出工业油流的地方都盛产葡萄酒，而且在本国都很有名气。打出工业油流的人们不约而同用葡萄酒桶盛放刚打出来的原油。

1870年，洛克菲勒成立标准石油公司，他们使用的是自己家族生产的葡萄酒木桶并且自立交货规格，1桶为42加仑。美国取了英国商人和美国商人能共同接受的标准，即沿用洛克菲勒家族标准石油公司自行制定的标准，规定42加仑为1桶。这个标准的原油计量单位“桶”（每加仑为3.7854L(美)，故1桶约

159升）就成为至今全世界普遍用的原油交易单位。

然而，“桶”主要还是欧佩克组织和英美等西方国家常用的原油计量单位，是以体积计量的。在中国和俄罗斯等国则是以重量计量的，使用“吨”作为原油计量单位。因为各地出产的原油密度不尽相同，所以一桶原油的重量也不尽相同，大约在128-142公斤之间。1吨原油大约等于7.0至7.8桶。

全球每天的原油产量、消费量有多大？

根据国际能源署（IEA）的数据，2016年全球每天的原油总需求为9645万桶/天（1236-1378万吨/天）。总供给为9690万桶/天

（1242-1384万吨/天）。其中，中国每天的原油总需求量为155万吨/天，产量为55万吨/天，相当于每天需求1190万桶，每天供应400万桶。

根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2016年全球每天的原油消费量为9656万桶（约1210万吨），同比增长156万桶/天，消费量为2011年以来最高。产量增长创下2011年以来的新高，为

9215万桶/天（约1201万吨/天），同比增长45万桶/天。其中，中国每天的原油消费量为159万吨/天，产量为55万吨/天，相当于每天消费1238万桶，每天生产400万桶。

世界上的原油还能开多少年？

世界原油能开多少年，一般用储比来衡量，即当年的剩余探明经济可储量与当年产量的比例。根据《BP世界能源统计年鉴2017》，世界原油探明储量为17067亿桶，原油消费量352亿桶/年，那么世界原油还可开48年。

当然，世界原油到底还能开多少年，取决于每年新发现的经济可储量，如果新发现的储量大于年开量，储比还会增加。事实上，近年来世界原油的可年限不但没有减少，而且还在增加。

世界重要的原油生产、消费国家有哪些？

根据《BP世界能源统计年鉴2017》，主要的原油生产国家有沙特12349千桶/日，俄罗斯11227千桶/日，美国12354千桶/日，伊朗4600千桶/日，中国3999千桶/日，加拿大4460千桶/日。

主要的原油消费国家有美国19631千桶/日，中国12381千桶/日，日本4037千桶/日，印度4489千桶/日，俄罗斯3203千桶/日，沙特3906千桶/日。

OPEC参考的一揽子原油价什格体系？

OPEC参考的一揽子原油包括12种原油，分别为：阿尔及利亚撒哈拉混合油、安哥拉的Girassol、厄瓜多尔Oriente原油、伊朗重油、巴士拉轻油、科威特出口原油、利比亚的EsSider、尼日利亚邦尼轻油、卡塔尔马林、拉伯轻油、穆尔本原油和委内瑞拉的Merey。

一揽子原油价格体系主要讲欧佩克的宗旨是，协调和统一各成员国的石油政策，并确定以最适宜的手段来维护它们各自和共同的利益。为使石油生产者与消费者的利益都得到保证，欧佩克实行石油生产配额制。为防止石油价格飚升，欧佩克可依据市场形势增加其石油产量；为阻止石油价格下滑，欧佩克则可依据市场形势减少其石油产量。

为什么中东地区动荡对原油市场的影响大？

中东地区动荡对原油市场的影响大，主要是因为：

首先，中东地区的原油储量巨大。沙特阿拉伯的原油储量高达2660亿桶，占世界总储量的比例高达15.7%，其日均产量目前约1200万桶。其次，伊拉克、伊朗和科威特的储量也分别高达1431亿桶、1578亿桶和1015亿桶。

其次，该地区的原油产量和出口量也很大，全球各大原油消费国对其依赖程度很高。据欧佩克2017年1月份月报的数据显示，欧佩克成员中中东产油国的日均产量为2485万桶，占欧佩克产量的近77.7%，占世界总供应量的25.8%以上。

第三，该地区剩余产能很大，因此对油价调控能力很强。沙特阿拉伯是目前拥有剩余生产能力最大的国家，拥有对世界市场进行调控的能力，因此有人将沙特誉为“世界油市的中央银行”。正因为如此，中东产油国国内局势一旦发生动荡和出现社会，对世界原油市场就会产生立竿见影的影响。例如2012年初欧盟宣布将对伊朗实施制裁，立即导致国际原油价格出现大幅飙升。再如，2011年利比亚战乱导致利比亚原来日产160万桶的原油供应一度几近停止，给世界油市带来冲击并导致油价飙升。为此，沙特迅速提高产量以弥补利比亚供应中断造成的空缺，对遏制世界油价进一步飙升起到了重要作用。

美国对原油市场的影响为什么那么大？

美国对原油市场影响大主要因为以下几个方面：一是美国原油消耗量十分庞大，2016年达到1963.1万桶/日即71.65亿桶/年，位居世界第一。二是美国进口量很大，日进口达945.0万桶，对全球原油市场的供需影响格局很强1。三是美国综合国力强，有能力且有需要通过各种方式影响油价，在世界能源政治中的地位举足轻重。四是北美近期的页岩气技术发展有望飞速增加美国本土能源供给，实现美国能源的自给自足，甚至到2020年取代沙特阿拉伯，成为能源生产及出口大国。

美国有什么渠道能影响国际原油价格？

美国影响国际油价的方式有很多，包括但不局限于以下几个：

第一，美国建立了完善的战略储备和商业储备体系，以及库存数据的定期发布机制，同时依托国际能源署建立了战略储备的联合动用机制。

第二，美国建立了发达的能源金融市场体系，其石油期货价格成为了世界石油市场的风向标。

第三，美国有实力雄厚的跨国石油公司以及数量众多的中小石油公司，为石油产业的发展奠定了基础。

七禾网研究中心翁建平编辑整理

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国际原油价格走低油价年内第5次下调是怎么回事？

上半年受环保及相关行业政策等因素的影响，柴油需求不容乐观。进入7月下旬，北方高温天气、南方台风多雨天气拖累，柴油价格上涨受到一定限制，介于原料成本高企，以及部分政策的连带支撑，价格较历史同期偏高。

图1、2016-2018年柴油批发价格走势图

数据来源：隆众资讯

据隆众数据分析：2018年上半年，中国主营柴油价格呈先抑后扬走势，2018年柴油半年度均价为6523元/吨，较2017年半年均价5528元/吨，上涨995元/吨，涨幅为18%。上涨的原因，主要是2018年原油涨幅较大，一度突破70美元大关，2018年6月底WTI涨至74.15美元，而2017年6月底同期仅为44.74美元，上涨幅度高达30美元，导致炼厂加工成本提高，价格一路上行。

国家出台“蓝天保卫战”的三年行动，部分不合规的柴油遭遇打压，汽柴价格或将维持高位。

国内柴油价格高企，是需求带动还是有价无市？我们通过各省市的需求情况来一探究竟：

图2、国内柴油消费量需求占比

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

从上图2国内柴油消费量需求占比图中可以看出，2017年我国成品油消费总量在1200万吨以上的省市共有12个，柴油消费量在500万吨以上的十省市中，有六省市位于沿海，华东占了四个：山东、江苏、上海、浙江，再就是辽宁、广东。

图3、国内柴油消费量需求占比

数据来源：隆众资讯

见上图3，国内各省市的需求情况参差不齐，青岛主营本月量已全部完成，泰安中油因为油库整改，发油量受到影响，完成率仅为不足3成。江苏中石化量完成率仍存缺口，在7-9成左右，江苏中油削减了任务量，苏南超额完成，苏北仍存欠量。而浙江主营省公司总任务已基本追平。主营月度量的完成进度高低不一。那么柴油零售是否存在可观的利润？

图4、柴油零售利润走势图

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

从柴油零售利润图中可以看出，2018年7月，中国加油站综合利润，柴油平均零售利润1361元/吨，环比下降3.16%。月内零售价兑现下调，但批发价接连上涨，柴油批零价差缩小，导致利润走跌。

零售利润下降，那么柴油进出口利润是否存在套利空间？见下图4，柴油进出口套利分析：

图5、柴油进出口套利走势图单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

7月份，我国进口新加坡柴油平均每吨亏损13.83元，较2018年6月份亏损下降56.7元/吨，我国华南口岸柴油出口至新加坡平均每吨亏损287.58元，较2018年6月份亏损增加13.5元/吨。

进口方面，新加坡柴油价格上调，而国内柴油价格同步上涨，使得进口利润亏损收窄。出口方面，国内柴油批发价格上涨，而新加坡地区柴油价格同步上调，使出口收入亏损增加。

整体来看，国内过剩问题依旧突出，主要表现为炼油产能仍在扩张，而新能源等替代能源的上马，导致柴油需求增长呈继续放缓的趋势。

油价迎年内第五次上调这次涨多少？

根据“十个工作日一调整”的原则，新一轮成品油调价窗口将于今日24时开启。近期受国际原油价格持续走低、原油供应过剩、中东局势紧张等因素影响，多家资讯机构预测，本轮国内成品油价格下调或成定局。

本轮计价周期内，尽管近期欧佩克会议决定延长减产协议，美国原油库存连续下降，但由于美国页岩油钻井量持续增加，卡塔尔断交危机对减产行动产生威胁，市场对欧佩克减产有效性、美元原油库存以及成品油需求仍存有较大质疑，国际油价一路猛跌，WTI和布伦特先后跌破50美元关口。

受此影响，截至本轮计价周期第9个工作日，中宇资讯测算的原油变化率为-2.91%，预计成品油零限价下调120元/吨；金联创测算的原油变化率为-3%，对应的汽柴油零售价应下调130元/吨左右。

如果本轮油价下调成行，则是年内第5次下调。截至目前，今年以来，我国成品油零售价格已经历10次调价窗口，其中4次上调，4次下调，2次因幅度不足50元/吨而搁浅。截至上轮调价，2017年汽油零售价格累计下调175元/吨，柴油零售价格累计下调165元/吨。

对于国内成品油市场，从5月份开始，两桶油加油站的汽柴油零售价格战就悄然打响，优惠幅度空前，多数在每升1元至1.5元。其中，山东、河南、浙江、广东等地区的价格战力度较大。民营、社会加油站被迫跟进，引发市场份额之争。

对此，中国石油大学教授董秀成表示，本轮降价其实是为了消化库存进行的价格战，属于正常市场竞争。中石油中石化主要目的是通过此次价格战增加市场份额、消耗内存。

金联创成品油分析师王延婷指出， 加大促销力度是中石化中石油增加销量、抢占市场份额的有效途径之一，而现在正值成品油高利润时期 ，油企降价仍有利可图。同时，近年来，地炼进口原油市场份额的放开，成品油供应量大幅攀升，成品油市场竞争激烈。

董秀成认为，本次降价持续的时间，主要取决于中石油中石化自身的特点，以及市场状况和总体经济形势整体的走势，通过此次价格战，市场份额得以上升并且库存得以有效的消耗，油价将回到正常价格。

由于此轮成品油零售价格下调几成定局，私家车用车成本将小幅下降，考虑到两桶油价格战短期内不会停息，社会用油成本下降幅度较大。

对于油价后期走势，中宇资讯分析师许磊表示，由于国际原油上行动力受限，美国原油产量继续增长，欧佩克减产不确定性风险增加，国际原油暴跌以及供应过剩的疑虑仍难以消除，下轮成品油价格下调幅度初步预测在140元/吨，有望迎来两连跌。

国际原油历史最高价是多少

油价迎年内第五次上调！明起每升油涨6分！

在上一轮油价调整搁浅之后，今日（7月21日）24时，我国将迎来今年第十四个成品油调价时间窗口。本轮计价周期以来，受美元贬值和美国原油库存下降等因素影响，国际油价小幅上涨。国内汽、柴油零售价格应声上调，记者刚刚从国家发改委获悉，此次油价调整具体为：汽油、柴油每吨均上调75元。

本次油价调整为年内第五次上调，从全国平均来看，国内成品油的价格浮动具体情况如下：90号汽油每升上调0.06元，92号汽油每升上调0.06元，95号汽油每升上调0.06元，0号柴油每升上调0.06元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油将多花费约3元。

据国家发改委价格监测中心监测，本轮成品油调价周期内（7月8日-7月21日），美元跌至10个月低位，推高以美元计价的原油价格。另外美国原油库存下降，也推动国际油价继续小幅上涨。

本次调价是2017年第五次上调，本轮过后，2017年成品油调价将呈现“五涨六跌三搁浅”的格局。此次调价后，今年累积跌幅汽油为530元/吨，柴油505元/吨。

东方雨虹分析报告

已知的原油历史最高价格是在2008年7月11日，中东局势持续紧张导致市场担心全球原油供应不足，纽约油价盘中创下每桶147.27美元的历史最高纪录。

习惯上把未经加工处理的石油称为原油。一种黑褐色并带有绿色荧光，具有特殊气味的粘稠性油状液体。是烷烃、环烷烃、芳香烃和烯烃等多种液态烃的混合物。

2017年10月27日，世界卫生组织国际癌症研究机构公布的致癌物清单初步整理参考，原油在3类致癌物清单中。

人类正式进入石油时代是在1867年。这一年石油在一次能源消费结构中的比例达到40.4%，而煤炭所占比例下降到38.8%，石油是工业的血液，建国以来，中国社会由农业经济向工业经济迅速迈进，对能源的需求节节攀升。石油消费量从建国初的100多万吨猛增到2012年的4.9亿吨，后者是前者的近500倍，位列世界第二位。

油气支撑着中国经济的快速发展。石油需求的增长和石油贸易的扩大起因于石油在工业生产中的大规模使用。一战以前，石油主要被用于照明，主要产油国美国和俄罗斯同时也是主要的消费国。在一战中，石油的战略价值已初步显现出来，由于石油燃烧效能高，轻便，对于军队战斗力的提高具有重大战略意义。

20世纪20年代，由于石油成为内燃机的动力，石油需求和贸易迅速扩大。据王亚栋的统计，到1929年石油贸易额已达到11.7亿美元。该时期国际石油货流的流向主要是从美国、委内瑞拉流向西欧。

同时，苏联的石油得到迅速恢复和发展。到20世纪30年代末，美、苏成为主要的石油出口国，石油国际贸易开始在全球能源贸易中占据显要位置，推动了能源国际贸易的迅速增长，并动摇了煤炭在国际能源市场中的主体地位。二战期间，石油的地位举足轻重。美国在二战期间成为盟国的主要能源供应者。

东方雨虹这家公司，每年都会保持较高的增速增长，在多年的奋勇拼搏下实现了销售收入破百亿,并且打出“百亿雨虹”的口号，所以对于这类典型成长性的公司，重点在于公司成长性的把握，那么这家公司目前到底值不值得我们投资呢？请看下面的文字。

01

公司简介

东方雨虹成立于1998年3月，2008年上市，现已发展成为一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的中国防水行业龙头企业，是国家高新技术企业拥有国家认定企业技术中心和博士后科研工作站。

1995年进入建筑防水行业，二十余年来，东方雨虹为重大基础设施建设、工业建筑和民用、商用建筑提供高品质、完备的防水系统解决方案，成为全球化的防水系统服务商。在“产业报国、服务利民”的指导思想下，公司投资还涉及非织造布、建筑节能、砂浆等多个领域。公司旗下设有：东方雨虹（工程业务）、雨虹（民用建材）、卧牛山（节能保温）、孚达（节能保温）、天鼎丰（非织造布）、风行（防水）、华砂（砂浆）、洛迪（硅藻泥）、德爱威（建筑涂料）、建筑修缮等品牌和业务板块。东方雨虹控股上海东方雨虹、香港东方雨虹、东方雨虹北美有限责任公司等50余家分子公司，在全国布局27个生产研发物流基地。

02

行业分析

公司属于建筑防水行业，防水材料是非常重要的建筑材料，其质量和应用效果对建筑工程的结构安全和寿命起着十分重要的作用。随着我国国民经济的快速发展，不仅工业建筑与民用建筑对防水材料提出了多品种、高质量的要求；在桥梁、隧道、国防军工、农业水利和交通运输等行业和领域中也都需要高质量的防水密封材料。应该说防水材料在建筑领域涉及的范围非常的广。

之所以防水材料涉及的领域广，目前的防水生产企业也众多，除少部分企业整体水平较高外，大多数企业规模小、技术水平及生产工艺落后，市场充斥冒伪劣、非标产品，落后产能过剩，行业竞争不规范，行业环保问题突出导致了国内建筑防水材料行业的集中度较低、市场竞争不够规范。目前公司所处在这种“小公司、大行业”的格局下，加上外部去产能、监管严的环境里，个人认为会带给公司一个好的发展机遇，因为建筑业是国民经济的支柱行业，也是拉动我国国民经济快速增长的重要力量，处在这种大行业里的小公司，且为细分行业里的龙头公司，我觉得这样的公司未来的发展潜能是无限的，当然也和公司的管理，战略规划必然相关。

图1：2010年-2017年中国防水建筑行业产量统计（单位：亿平方米）

图2:? 2010年-2017年中国防水建筑材料行业销售收入

总结：建筑防水行业是一个大行业，从数据分析来看该行业存在着一定的景气度，从国家对基建、建筑上的发展战略来看，行业的景气度可期。

03

公司基本面分析

（一）商业模式

公司是一家研发、生产、销售、技术咨询和施工服务为一体的专业化防水系统综合服务商，简单的说公司靠卖防水材料以及提供施工服务来获取利润。公司处于产业链的中游，上游是防水原材料的供应商，为石油化工行业。下游是建筑行业，公司为其提品和服务。这种商业模式比较全面，一体化的流程，不算复杂，相比较行业内的一些小企业，有一定的竞争优势。购模式上，公司与供应商有着长期稳定的合作关系，如中国石油天然气股份有限公司、中国石油化工股份有限公司、东方石油化工有限公司等等，从材料供应的角度来看，如果公司能长期持续稳定的与上游供应商企业保持密切的合作关系，那么公司或许能在成本上占据一定的优势。从生产模式来看，公司是国内建筑防水材料最齐全、最完善的防水材料之一。换句话说，公司赚钱的领域很全面，只要涉及到防水材料，公司都可以去抢夺这个领域。销售模式上用直销和经销的模式，直销可以把握市场的终端，经销可以面对更多的需求群体。

整体来看公司的商业模式很普通，没有什么亮点，但比较完善和成熟，在这种典型的“小公司、大行业里”，运行这种经营模式能不能持续的给公司带来经济效益是最关键的，行业给了公司无限的可能和遐想，但最终还是要看公司如何去经营发展。另外公司处在产业链的中游，两端的不确定因素也将会给公司带来不小的挑战。

（二）核心竞争力

1、专一性

2、研发能力

公司防水技术研究所2009年11月获批成为“国家认定企业技术中心”，是国内防水行业第一家国家级企业技术中心以及公司是唯一一家建设特种功能防水材料国家重点实验室。

上图是我选取了在防水材料行业里面近10年所有公司的研发费用状况，其中前4家公司主营业务并不是防水材料，只是涉及到一小部分，真正与东方雨虹公司业务相匹配的是科顺股份，可以看出东方雨虹在研发能力上投入的资金远超过其他企业，这显然也是一种竞争力的体现，公司这种技术开发和创新能力可以应对不同客户对防水材料不同的要求，深层次的说这种研发能力也构建了公司的技术壁垒，新产品的不断推出会让公司处于行业的领先水平。

3、产能布局

公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地，公司产能分布广泛合理，确保公司产品以较低的仓储、物流成本辐射全国市场，在满足客户多元化产品的需求和全国性的供货要求方面具备了其他竞争对手不可比拟的竞争优势。

总结：总的来说公司在防水材料领域有一定的竞争优势存在，特别是在研发能力上，处在行业的领先水平，研发能力其实也代表这一种技术优势，保持这种优势能够提高企业的生产效率也能带给企业更高的回报率，同时还可以快速满足市场的各种需求。

（三）护城河

1、回报率

再看看公司的毛利率，在此我仅拿也公司业务相匹配的科顺股份与公司作对比具体数据如下：

从毛利率这一角度来看，两家公司的毛利率基本保持在差不多的水平，就不存在谁优谁劣的区分了。说到毛利率，顺带也看看公司历年的情况：

上图是2017年公司的毛利率情况表，从公司的内部角度来看毛利率，行业上，公司较高的毛利率主要体现在防水材料的销售，产品上，公司较高的毛利率主要体现在防水材料和防水涂料。下图是近十年毛利率的走势图：

2、三费占比及营收情况

还是拿科顺股份与公司进行三费占比情况的对比，上面第一张图是两家公司的三费占比情况，应该说差别不是很大，东方雨虹三费占比略低于科顺股份，看了下近五年两家公司期间费用的具体情况，很明显的是东方雨虹在三费的出支规模上要远大于科顺股份，那么是不是意味着东方雨虹在收入的规模上也要远大于科顺股份呢？

3、转化成本

公司是大行业里的小公司，行业的集中度较低，防水生产企业众多，公司并没有在转化成本上占有优势，而且公司并没有在全国各地角角落落都布局产业，凡是能起到防水作用的材料都会成为需求方的考虑对象，也就是说东方雨虹的防水材料不是需求方唯一的选择，对用户来说没有足够的粘性，所以在这方面存在一定的转化风险的。

4、品牌效应

公司是国内建筑防水行业首家上市公司，自成立以来承担了大量的国家重点建设项目和更新改造项目的防水工 程，取得了优良经营业绩，培育了公司品牌， “雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”，是我国建筑防水材料行业第一个“中国驰名商标”。 这方面公司是存在一定的品牌效应的。

总结：经上述分析，我个人认为公司有一定的护城河，体现在规模和品牌上，但是这种护城河不强，公司没有绝对的优势来阻止竞争对手进入这个行业，而且该行业的集中度低，很多小公司的存在都可能是公司未来的竞争对手，这些未知的风险都会给公司未来的经营效益带来不确定性。

（四）成长性分析（ROE）

上图是我将只要涉及到防水行业的公司其近10年的ROE水平做了罗列，东方雨虹这家公司在这些公司里排名第二位，但金螳螂主要的业务领域在建筑装饰，防水领域里只沾到一点边，不是其主业，除去金螳螂，东方雨虹排在第一位，公司较高的ROE水平体现在哪里？我们将ROE拆分研究。

净资产收益率（ROE）=净利率*总资产周转率*权益乘数

1、净利率

我们先来看看上游原材料，原材料的价格主要是受油价的影响，下图是原油价格近30天的走势图与近几年石油库存与价格变动走势图：

2017年国内原油产量1.92亿吨，连续两年呈下滑趋势，外加我国属于贫油国家，同时原油消耗量大，导致我国的原油对外依存度较高，17年达到65%以上。以次看来未来原油价格会维持在高位震荡水平，所以公司的材料成本短时间也会维持在一个高位的水平。

再看看公司的期间费用历史情况：

公司财务费用及销售费用历年来走势处于稳步上升的状态，主要受公司扩产的影响，公司财务费用有所转折，尤其2017年巨幅增加，主要受到借款及发行的可转债利息费用影响，从公司未来战略角度分析，公司目标将产业涉及全国各地，则期间费用必将还需提，三费占比或许还将维持在一定水平波动，下降的可能性不会太大。

所以综上所述，从成本的价度出发，公司的净利率提高空间有限。

2、总资产周转率

3、权益乘数

总体来看，公司较高的ROE水平受较高的净利率、较高的总资产周转率以及较高的权益乘数影响，公司构成ROE的这三个指标都比较平衡，公司存在ROE水平进一步提升的可能，最主要还是看净利率与总资产周转率能不能进一步的提升，然而想要这两个指标的提升，关键还是在于公司的营业收入规模能否进一步扩大，成本能否合理控制。

上述我反复提到了公司的营业收入这个核心词汇，我在此补充说明下公司未来营收预判，2018年1-6月全国基建投资增速为7.3%，相比去年同期的21.1%增速，出现了断崖式的下跌，明显回落。主要受财政部高压清理地方隐性债务有关，也与财政政策取实质性的紧缩有关。而我们看下公司2018年上半年的营收状况：

目前公司继续扩大产能，在安徽芜湖“新型建筑防水、防腐和保温材料生产研发项目（一期）”、青岛“年产2400? 万平方米防水卷材、4? 万吨防水涂料、20? 万吨砂浆及1000? 万平方米TPO? 项目”相继投产，营收增速有望进一步提升。我保守认为公司营业收入在未来3年内以30%的速率增长，2020年公司的营收规模将超过225亿，未来5年公司营收将接近400亿，对应目前公司200亿左右的市值，应该算得上是物有所值了。而且我仅是保守的在这做了个预估，而且这种水平在市场的占有率还很低，所以我认为未来公司还存在非常大的成长空间。

（五）安全性分析

1、资产负债结构

上图是公司2017年度财务报告部分截图，简单概述下公司总资产133亿，流动资产90多亿，其中货币资金20多亿，应收帐款40多亿，存货15亿。现金及现金等价物的储备不到30亿。再看下公司的负债结构，公司总负债60多亿，流动负债40多亿，资产负债率大概在45%左右，在正常范围内，短期来看公司40多亿流动负债对应30亿左右现金及现金等价物，有一定的压力，但不构成威胁。

上图是公司近十年的资产负债率走势情况，很明显在2013年到2014年之间有个明显的转折，主要由于完成公司非公开发行股票是的公司的总资产增加导致公司资产负债率的明显下降，公司近三年随着产业的扩张以及可转债的发行导致资产负债率有所上升，目前来看属于正常范围内，但后续公司继续扩大产能，继续提升市场占有率，会不会影响到公司的资产负债结构需要持续关注。

下面我们简单的看下公司的资本流动情况，公司的预收+应付大概在15亿左右，应收+预付+存货大概在90亿左右，一般来说的话（预收+应付）>（应收+预付+存货）可以说明企业很牛逼，可以利用别人的钱来赚钱，体现的是公司对上下游的议价能力以及上下游对公司赋予的信用，这样的公司在市场就处于一种强势的地位。很明显可以看出公司不属于这样的企业，在议价能力方面较弱，当然这也是建筑类行业特征，存在着大部分的应收账款与垫资，一般都会在年末回笼资金。

2、现金流

04

公司估值

1.站在未来估值

给公司估值我们从3个方面去考虑，第一，公司的利润增长情况；第二，市场的环境情况；第三，时间的重要性。

（2）从市场的大环境来看，目前市场是个熊市的状态，我设未来的市场继续保持熊市，甚至更加悲观，那么我们来看看公司在历年市场处于悲观的情况下所对应的PE是什么水平，2008年大盘2000点的时候PE大概在17左右，2014年大盘2000点的时候PE大概在19左右。如果按17PE算的话，那么公司2019年估值=31.45（17×1.85），2020年估值=36.04，公司目前的股价在14元附近上下波动，相比较而言，公司的市值明显是被市场低估了。

（3）很多时候现实却和你的预期相差甚大，这是为什么？我想这是人性的本质、市场的不理性以及市场的不认可所带来的结果，但是价格永远是围绕着价值在波动，加上时间这个重要的因素，价格终将会回归于价值。

2、历史区间估值法

以上两张图是公司近10年PE与PB的走势状况，从PE这张图表可以看出如果在公司PE机会值为25以下买入，那么盈利的几率是很大的，公司目前PE=17.7，也就是低于当前的机会值，可以说存在一定投资价值。另外从公司PB这种历史图表来看，公司目前PB=3.13，同样也低于当前机会值4.12，总体而言无论从PE角度还是PB角度，公司都存在一定的投资空间。

总之，目前公司的估值处于较便宜的状态，值得我们去关注。

05

投资建议

我之所以分析东方雨虹这家公司，是因为这家公司所处的格局非常的吸引我，这是一种典型的“小公司、大行业”的一种局面，小公司指的是细分行业里的龙头企业，东方雨虹正是建筑防水材料这个细分行业里的龙头企业，大行业，指的是基建这个行业，基建这个行业里包括房屋建筑领域、高速铁路、高速公路领域和城市道桥、地铁及城市轨道、机场和水利设施等等领域，这些领域里都要涉及到防水材料的使用，而且这种防水行业出现5年一小修，10年一大修都是很正常的事，可想而知这个市场有多大。

大多数人都在关注一些涨起来的标的，对于跌的很深的标的却关注的很少。其实对于一波行情的开始都是起于看不见，然后看不起（认为仅是小反弹），再到看不懂，最后到追不上。等到大多数人都说牛市来了的时候，追进去就结束了。所以说人性就是这样，在投资中被放大的清清楚楚，其实很多时候我们赚的都是人性的钱，到了人性之极的时候，也正是到了做交易的时候。

目前公司在市场的占有率大概在1/10左右，近三年营业收入的增速能够保持稳步上升，且经营情况正常、现金流正常、财务数据显示出的也比较健康，这就是我分析这家企业最重要的原因之一。目前公司200亿左右的市值，股价从高位跌下来已跌去大半，个人认为现在对此投资是物有所值。所以基于价值的角度我觉得可以考虑建仓。

文章中任何投资观点或建议仅作为参考，股市有风险，入市需谨慎。