2011年柴油价格查询_2001年柴油价格

1.调价窗口时间表2023年12月

2.2005年3月23日开始的历次成品油价格调整过程中,柴油出厂价降幅最大的是

3.柴油批发渠道是什么？

4.成品油的定价机制

5.我想了解自2000年到现在的石油股价涨幅情况

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调价窗口时间表2023年12月

面对10月份高达4.4%的CPI数据，面对80%以上的商品涨价，我们岂能坐以待毙？尤其是经历过20世纪80年代抢购风的工薪族，仿佛如临大敌，变身“海豚族”再次疯狂地囤米、囤油、囤鸡蛋；而富裕的人们则蜂拥“抢金”，逼得金店一再推迟打烊，直到捧着金砖金条回家才安心。不过，我们并不希望都变得如此疯狂，本期《封面文章》告诉大家，保卫钱包要有理性！

如今大多数家庭的恩格尔系数降低，单靠囤积来保卫财富，效果毕竟有限，可以说是一种消极的应对方式。所以更主动的应对方式是，在通胀时期利用资本市场随胀而涨的特性，在资本价格上涨的过程中分享其中的收益。一般而言，在通胀预期之下，大宗商品、黄金、楼市和股市是投资的“四大金刚”。由于当前楼市正遭遇史上最严厉的政策调控，因此，我们不妨改以具有战略性眼光的提前消费，有的放矢地抵御通胀。

面临通胀之忧的人们，如果再不积极理财，财富就将在不知不觉中大大缩水了。所以，赶快到11月19～21日在上海展览中心举行的第八届上海理财博览会上来吧！为期三天的展会上，来自银行、基金、保险、证券、外汇、收藏等行业的百余家参展商将汇聚一堂，齐齐为你出谋划策，帮助你保卫钱包，成功地做个通胀赢家

通胀来了

提要：物价上涨，正像20世纪80年代末期一样，不再局限于绿豆、大蒜这样个别的农产品，而是向衣食住行全方位渗透，向我们生活的每一个部分蔓延。毋庸置疑的是，通胀已经来到我们身边；很有可能的是，通胀还将继续延续，甚至明年达到高峰。

鸡蛋涨价！蔬菜涨价！苹果涨价！服装涨价！……

“豆你玩”、”姜你军”、“蒜你狠”已成常态，更有“糖高宗”、“棉里针”紧跟其后，都在抱怨，“苹什么”涨价无休无止？

物价上涨，正像20世纪80年代末期一样，不再局限于绿豆、大蒜这样个别的农产品，而是向衣食住行全方位渗透，向我们生活的每一个部分蔓延。

这不是通胀是什么？这就是通胀！

这一次，通胀是第三次的“狼来了”，真的来了！

涨价无处不在

11月11日，发改委公布了10月份的CPI数据，4.4%的数字既让人吃了一惊，又似乎在意料之中。令人吃惊的是，今年前9个月的CPI的数字还在3%一线，如今竟然跨上了4%的线上，似乎还在向5%的警戒线挺进。意料之中的则是，都感受到涨价无处不在，CPI不走高怎么可能？

10月份城市食品零售价格监测情况显示，全国36个大中城市的31种受监测产品中，近80%的价格上涨。监测食品包括蔬菜、粮油、鲜肉类及水果共31个产品。统计数据显示，与9月份相比，共24种产品价格呈不同程度上涨，约占统计总品种数的80%。10月份，大中城市黄瓜、西红柿、油菜等15个主要品种蔬菜平均零售价格为每500克2.41元，比9月上涨10.1%。

在棉花价格大涨的带动下，下游产品的“衣”也不可避免地受到影响。在两个半月的时间内，国内标准棉的现货价格就从1.8万元/吨上涨到2.8万元/吨，创11年以来的新高。作为终端产品的棉织品、服装等价格则上涨了10%～30%，羽绒服的价格上涨最为显著，与去年相比市场平均价格提高了两到三成。

10月，发改委上涨成品油价格，一些城市再次出现了柴油荒的局面。成品油价格的上涨，不仅提高了人们出行的成本：加油更贵了、燃油附加费提高，更重要的是还将继续传导至工业、旅游等行业，引起工业产品、农产品、服务产品等价格的再一轮上涨。

涨价，正成为近期生活中影响最普遍的关键词；涨价，让我们钱袋子的购买力越来越低；涨价，让我们越发感受到通胀的威力和压力。

CPI为何还是温吞水？

一直以来，人么都是拿CPI指数作为衡量通胀率的指标，可是对于CPI的诟病也不绝于耳。这边厢，物价上涨早已铺天盖地；那边厢，CPI数字往往还是温吞水，不紧不慢地慢慢升呢？CPI的涨幅与人们切身感受到的物价上涨往往存在着很大的差距。

我们不妨来看一看CPI数据的来源与构成。目前，中国的CPI统计中主要包括8大类商品，食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品和维修、医疗保健、交通通讯、教育、居住。对于8大类商品，配以不同的权重，如权重最高的为食品类，配以的权重为34%；权重最低的为家庭设备用品及服务，权重为6%（每年统计局会根据居民消费支出情况对权重进行微幅调整）。在此基础上，统计部门根据抽样选出近13万户城乡居民家庭的消费习惯，在8大类中确定262个基本分类，并选出600种左右具体商品和服务，进行经常性的定期调查。

因此，产生实际感受与CPI落差的第一个原因在于，房价并不属于CPI的计算范围。在CPI的编制过程中，居住费用指的是租房的实际房租，自有住房的房屋利率、物业费，建房及装修材料，水电、燃料等。房屋价格则作为投资，不计入CPI的统计中去。因此，首先是租金而不是房价被计入CPI的统计中，其次居住这一项目中CPI统计中占的比例也很小，为13%左右。造成的结果便是，房价的迅猛上涨在CPI数据中并未体现。

第二个原因在于CPI指数并没有对不同收入居民进行有效区分。我国用总体CPI、城市居民CPI和农村居民CPI三个指标，并不能体现出不同收入居民消费习惯和权重的不同。在其他国家和经济体当中，往往会对不同的目标人群报告多种形式的消费者物价指数。如在香港特区，就根据收入的低、中、高，分别报告CPI(A)、CPI(B)、CPI(C)。相对来说，按照目标人群和消费习惯来统计的价格指数与人们的实际感受就会更加贴合。

近期花旗环球金融亚洲有限公司中国研究主管、大中华区首席经济学家沈明高在参加财新专家圆桌——“通胀离我们有多远”时就表示，由于统计方法带来的误差，国家统计局所公布的CPI数据低估了2个百分点。考虑到真实的CPI，沈明高认为，中国的通胀容忍度为4%~6%的通货膨胀，超过6%就处于比较高的水平。“如果统计局的数字CPI达到4%就已经很高了。”沈明高说。

谁带来了通胀

大量的货币供给，兴业银行资深经济学家鲁政委给出了通货膨胀的最基本原因，“简单来说，货币的大量发行是通胀的必要条件，而新兴经济体的复苏则为大宗商品价格上涨带来了预期。由于新兴经济体是大宗商品的主要需求国，因此就形成了通货膨胀的充分条件。两者相加，最终导致了此轮通胀。”

2008年雷曼兄弟倒闭之后，全球的主要央行相继用了宽松的货币政策，以达到刺激经济复苏的作用。据美银—美林证券的估计，在首轮量化宽松货币政策中，包括原油、铜以及贵金属等商品价格上涨了约15%。11月，美国再度推出了6000亿美元的第二轮“定量宽松”。由于美元的供给量大幅增加，将导致美元贬值。随着大宗商品价格的传导，通胀波及到生活中的多个层面。

另外一方面，由于货币泛滥，全球投机资本大规模流动，并不断输入到新兴经济体中，引发全球性的资产价格上升，带来资产泡沫。

在中国这个独立的经济体内，除了通胀的输入和全球资本的流入，自身飞速增长的广义货币M2也推动了通胀的发展。统计数据显示，自2002年以来中国广义货币M2的年均增长率保持着23%的水平，截至到今年9月底，M2的供应总量达到了69.64万亿元。在经济学界，一般用货币供应量和GDP的比值来衡量货币是否超发。目前来看，西方发达经济体的货币供应量和GDP的比值在1以下，而新兴市场国家则相对较高，货币供应量一般为GDP的1~1.5倍，超过2倍的很少。但到2010年9月底，中国的GDP总量为26.866万亿元，广义货币供应量M2是GDP的2.6倍。以此指标来衡量的话，中国的货币已经属于绝对超发。

国金证券首席分析师金岩石有个很形象的比喻，“我们身边所有的消费品和投资品，都可以装在一个木桶和水池里。”木桶里装的是衣食住行，事实上，也这就是CPI数据所涵盖的主要对象，而水池里是股市、楼市、投资、奢侈品等，我们可以把水池理解为资产市场。“央行增大流动性，也就是投放货币，只有两个选择，木桶或者水池。”如果流入“木桶”，势必引起衣食住行等物价上涨；如果注入“水池”，就会使得股价、楼价上涨，形成泡沫。事实上，今年以来由于严格的房地产调控政策的推出，楼市内涌入的资金被挤出，股市等资本市场也未形成大规模的上涨，因此大量资金流入到“木桶”中，像今年以来所发生的“豆你玩”、“蒜你狠”等现象就是典型的例子，并通过价格传导机制推及到衣食住行的方方面面，带来物价的上涨，推高通胀的压力。

另外一方面，一些经济学家也认为，结构调整本身就具备通胀性质。沈明高指出，如“十二五”规划里面，未来家庭收入的增长要超过至少不低于名义GDP的增长速度，这就意味着消费需求的增加带来通货膨胀压力。

因此，发生在我们身边的通胀，既有全球性因素，又与我国的货币发放量、经济发展模式和对宏观经济的调控有着密不可分的关系。毋庸置疑的是，通胀已经来到我们身边；很有可能的是，通胀还将继续延续，甚至明年达到高峰。

积极应对通胀

摆在我们面前最现实的问题便是，如何在通胀的背景之下开展一场成功的财富保卫战。通胀一直是财富最大的敌人，原因很简单，通胀使得我们手中的货币购买力下降，我们的钱越来越不值钱。在通胀加剧时，这一作用更加明显。如近期物价上涨如连续剧般上演，不仅对低收入居民产生了影响，中等收入的家庭也感受到很大的压力。

传统最简单的做法是“囤”和“省”。“海豚（囤）族”是近期涌现的一个热门词汇，到超市抢购食用油、大米、面粉、卫生纸这些保存时间略长的生活必需品，囤积起来避免价格上涨的风险。通过团购、寻低价等方式购无法保存的产品，如蔬菜、餐饮等等，以达到节省开支的目的。

“海豚”和“”们并没有错，但是由于生活水平的提高，生活必需品的支出在总支出中占到的比例已经越来越小，尽管在通胀的背景下这些方法起到保卫财富的目的，可是效果有限，可以说是一种消极的应对方式。

更主动的应对方式是，在通胀时期利用资本市场随胀而涨的特性，将现金尽可能地转换为实物资产，在资本价格上涨的过程中分享其中的收益，这样我们的财富不仅不会缩水，还有可能战胜通胀的脚步，成功地做个通胀赢家。

一个最典型的例子是，农产品的价格上涨让我们的餐桌越来越贵，作为消费者，我们不得不承担食用油、糖、蔬菜、肉类涨价给我们带来的支出增加；但是作为投资者，我们可以从大豆、糖、玉米等大宗商品市场上获得高得多的收益回报。值得欣喜的是，随着投资途径的完善，无需把成吨的大宗商品“囤”起来，普通的个人投资者就可以通过QDII、商品指数基金等方式参与到大宗商品市场上。一进一出之间，哪个利益更大？

黄金也是一个可以考虑的选择，本轮通胀由货币超量发行引致，来自世界黄金协会的研究报告表明，黄金价格与货币发行量的变化存在着一定的相关性，当美国的货币供应量每增加1%时，会带来黄金价格0.9%的上涨。当美国第二轮定量宽松政策推出，国际金价便触及了1400美元/盎司的整数关口。当然，黄金价格的影响因素有很大，但是作为一种特殊的商品，黄金应对通胀的功能值得投资者重视。

从股市的表现看，围绕通胀主线也产生了诸多投资机会。一方面，在资金推动的通胀中，资本市场有望获得提升，适度的通胀水平将有助股市保持重心稳步上移的趋势；另外一方面，股票市场上一些受益于通胀的上市公司有望获得良好的表现，像“煤飞色舞”、近期走强的农业、医药板块等就是典型的例子。

尽管从理论上说，房地产市场属于通胀的受益板块，投资房产可以起到抗通胀的目的。但是从目前的宏观政策环境来看，投资房地产市场面临着较大的政策风险。今年以来，严格调控房地产市场的政策接踵而至，包括限购令、较高的利率成本甚至无法获得银行、投资者还要面对更高的税务成本等，因此短期来看，房地产投资难当抵御通胀的大任。

经济专家如何看通胀

提要：目前的通胀是怎么形成的？通胀未来会如何发展？这是每一个深感通胀之忧的人都关心的问题。对此，经济学界的专家们从各自的角度作出了精辟的剖析。

经济复苏后和货币超发招致通胀

鲁政委 （兴业银行首席）经济学家

说到通货膨胀的原因，国际和国内其实基本一致，就是由于货币的大量供给。从国际上看，西方的主要国家，特别是美国和日本，直到目前为止仍在货币“量化宽松”的道路上往前走，这就直接为大宗商品价格上涨提供了条件。而中国国内亦是如此。据统计，2009年全国人民币各项增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元，约是2008年的2倍，信贷规模可谓空前绝后。

在这样全球经济刺激的背景下，一些没有受到金融危机正面冲击的国家，主要是新兴经济体实现了率先复苏，这就为国际大宗商品价格上涨提供了充分条件。

因此简单来说，货币的大量发行是通胀的必要条件，而新兴经济体的复苏则为大宗商品价格上涨带来了预期。由于新兴经济体是大宗商品的主要需求国，因此就形成了通货膨胀的充分条件。两者相加，最终导致了此轮通胀。

对于未来通胀的预期，新兴经济体率先复苏后率先进入了政策紧缩期，但遇到的挑战是以美国为首的国家的货币政策还相当宽松，因此即使未来政策紧缩，国内资产泡沫化的压力和国际化输入型通胀的压力仍会存在，通货膨胀无法快速减弱。

其实目前的通货膨胀在我们的预料之中。2010年的通胀水平总体温和，3%左右的目标可以达成，而真正的挑战是在2011年，通胀仍有向上走的趋势。此轮通胀可能要持续到2012年上半年左右。

对于目前国际的通胀环境，从静态看，新兴经济体正面临通胀压力，而发达经济体正面临通缩压力，但是展望未来，全球都面临着通胀的压力。美国最近发行的通胀保值债券（付息水平根据上一年CPI来调整，有对抗通胀的能力）出现了负利率，这就表示这一债券在市场上受到疯狂抢购，也就意味着市场未来通胀预期非常强。不难看出，即使美国这样静态看仍有通缩风险的国家都有着如此高的通胀预期，未来全球的通货膨胀应该可以预料。

在美国这样全球本位币国家大规模量化宽松、让美元贬值的情况下，新兴经济体未来最大的风险是资产泡沫化风险。但是资产泡沫的水平往往是无法确认的，政策也就无法取前瞻性行动，甚至会出现失误。所幸现在出现了通胀，加息政策随即出台，这样也就减小了未来货币政策操作失误的可能性。

三大货币“注水“让货币变得不值钱

孙立坚（复旦大学经济学院副院长、金融学教授）

看待此轮通胀，首先要回顾到美国在金融危机前大搞的金融创新。当时美国的金融创新助涨了资产泡沫，人们手上的票子得以迅速增长，甚至超出了财富能力。当危机突然来到时，原本具有相当购买力的票子变成了不良资产。

其实，这场金融危机可以把货币泛滥的问题解决，但是各个国家都没有取“硬着陆”的方式对待危机，反倒用注资的方式不让金融机构、大企业倒闭。”金融危机原本可以使不着边际创造的货币收回去，但事实却让本来应该失去的债务关系复活了，2008年前创造的大量货币并没有减少、消化。

而导致此轮通胀的导火索，就是美国连续的宽松货币政策让人们对钞票不再信任。他说到，从前金本位时，钞票的价值由黄金决定，而现在，全球货币的价值由三大货币决定，即美元、欧元、日元，三大货币的注水就让货币变得不值钱。

当人们觉得金融资产已经泛滥、不靠谱的时候，就会把原本投资金融资产的资金转而投向农产品、铁矿石、大宗商品等等，例如我们熟知的金融大亨索罗斯、巴菲特都已经开始投资硬财富寻求收益，这也就导致了上游价格的上涨，从而引起下游投资环境、消费环境一起涨价。其中，投资环境涨价是指企业成本增加，令其不得不把成本转嫁到生产的最终产品上，形成成本推动型的物价上涨。老百姓会因为农产品涨价，非常直观地感受到物价上涨了，而这些老百姓中，有一些还有转移成本的能力，比如他本身是一个商户的经营者，那么在他发现生活开支增大后，即便自己本身不是生产者，也会抬高出售商品的价格，以对冲物价上涨给他带去的影响。这样一来，就形成了全面的物价上涨。

不过，票子泛滥的欧美国家并没有出现通胀，反而是大宗商品所在国不得不提前加息。由于资金回流增加，铁矿石出口国澳大利亚不得不加息，而制造业和新兴市场国家的货币都在升值，海外资金的涌入会造成资产泡沫，所以这些国家同样不得不率先取加息政策，这就给世界经济未来复苏带来不透明性。不单是欧美国家金融危机来了，现在在在前一轮危机中没有受害的国家全都卷进去了。

只要美国不放弃宽松量化的货币政策，那么全球通胀将没有安宁的可能性，未来通胀只会越来越严重。只有当欧美、日本放弃低息政策，大量热钱流入新兴市场国家的趋势才会减缓，世界经济才会复苏。当生产成本稳定时，企业的利润就可能上升，就业情况亦会好转，人们的生活才会变好。

明年通胀压力可能更大

李伟（渣打银行中国区经济学家）

从数据方面看，食品价格的上涨是主要因素，而且这种上涨并没有显示出放缓的迹象，明年通胀压力可能更大。

即便今年年末通胀有所放缓，也只会是短暂的，2011年国内的通胀情况将进一步加剧。可以说，现在只是处于通胀的起步阶段，因此有必要对利率进行调整。国内通胀的产生，并不能完全归咎于欧美国家的货币宽松政策。虽然食品价格的上涨中，有一定的投机性因素，但整体而言是受到国内经济复苏、需求提升、流动性充裕的影响。

各种商品的价格上涨是有互相影响的，就以房价上涨为例，人们会感觉到收入在相对贬值，为了提高收入，农民可能就要提高农产品价格，商人就会提高商品卖价，也就随即产生了互相涨价的情况。抑制通胀需要全面的管理手段，而不能寄希望于只控制某种单一商品的价格。

由于资产价格的泡沫会有渗透效应，因此需要取积极手段抑制泡沫的生成。实体经济的平稳运行离不开各种商品价格的平稳。目前取加息的手段，对抑制资产泡沫能够起到一定的作用，在长远来看是非常必要的。

（本文由记者根据各位专家的观点进行整理）

战通胀之利器四大利器

提要：一般而言，在通胀预期之下，大宗商品、黄金、楼市和股市是投资的“四大金刚”。由于楼市正遭遇史上最严厉的政策调控，所以我们另外提出，以具有战略性眼光的消费来战胜通胀

1．股市――温和通胀带来投资良机

“资金放出来，即使不是水也是油，最后一定要在什么地方鼓起来。如果投资不能跑赢CPI，便是购买力下降了，因此，我们需要投资。”北大一位教授如是说。

而货币的泛滥最终结果就是导致明显的通货膨胀，从“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”到“苹什么”……如今，物价上涨已成不争的现实。而伴随着各种物品的轮番涨价，老百姓的通胀焦虑感日发严重：手中的钱越存越不值钱，该怎么办？投资什么才能抵御通胀？

股市是抵御通胀的利器

一般而言，在通胀预期之下，大宗商品、黄金、楼市和股市是投资的“四大金刚”。然而，以大宗商品为标的和期货市场非普通百姓涉足之地；黄金已经连创新高，达1420美元以上，颇有些“高处不胜寒”的意思；楼市正在遭遇史上最严厉的政策调控，此时买入显然时机不佳。因此，相比较而言，股市是时下最为通行和便利的，抵御通胀的投资利器。

事实上，无论在美国还是日本，股票都是最能抵御通货膨胀的工具。在股票实际收益和通货膨胀之间的关系上，西方各发达市场虽有所不同，但大多数股市有着相似的经历：在通胀水平较高时，股市实际收益率与通胀水平呈现负相关；而在通胀水平温和时，股市实际收益率与通胀水平呈现正相关。而不同的通胀阶段，股市的表现不一，相关板块的表现也同样不一。在经济刚开始复苏，通胀预期有所抬头的时候，有色、煤炭等类股票都值得关注。而到了经济逐步走向繁荣，通货膨胀却处于温和期，各个行业都有较好表现，金融、地产等行业表现更为明显。而在恶性通胀期，投资机会就会减少，这时需要选择一些跟CPI关系的不大的行业，比如科技创新、医药类行业。

由于我国股市历史还较短，没有太多的规律性可以总结。但从最近通胀与股市来看，2006年下半年至2007年CPI显著上涨过程中，上证指数表现就有较好表现，股指从不到2000点攀升至6000点。然后，全球遭遇了金融风暴，通胀一下转为通缩。而在推出4万亿的刺激政策后，危机很快过去。2009年初，通胀又开始抬头，而股市也出现了一波像样的牛市。

因此，投资者应该充分意识到通货膨胀所衍生的投资机会，规避通货膨胀的压力，实现资本的保值与增值。

谁最抗通胀？

抗通胀将是四季度，更是今后很长一段时间股市投资的主基调。而按常理，在通胀的初期和中期，股市会出现一次趋势性的上涨，然而，投资者需要警惕的是:“股票是最好的抗通胀品种”，并不代表所有股票均能抗通胀，只有极少数股票能抗通胀，多数夹在中间的、资本支出庞大的制造业股票不仅不能抗通胀，而且会受到通胀的严重伤害。那么，究竟哪些行业和板块属于这“少数派”？

首先，是与大宗商品有关联的类板块和以粮食为主的农产品板块。近段时间以来，由于通胀的不断加剧造成了国际大宗商品价格的水涨船高，而近期农产品又接过了涨价大旗，因此农产品相关股票也有相应走高。但分析师提醒投资者，由于前期类股票如有色金属、煤炭等涨幅过大，虽然中期较为看好，但短期来说可能调整继续。投资者应耐心等待合适介入时机出现，并且要根据央行和美国货币政策的变动随时做出调整，以免蒙受损失。

其次，是大消费板块。大消费概念板块包括汽车、家电、医药、零售百货、服装、食品饮料等，从“十二五”规划来看，大消费板块将成为“长期关注的焦点”。其中，医药行业最应值得关注。由于医疗卫生体制改革以及老龄化加速、预期寿命的增加，使医药行业进入了发展“”时代。今年1～8月医药工业实现收入66亿元，利润总额718亿元，同别增长27.21％、35.58％。盈利水平创近10年来的最高。对医药板块中重点关注有产品特色的公司。可以说，特色意味着差异化，差异化意味着稀缺，稀缺意味着垄断，拥有特色的产品，就拥有了得天独厚的竞争力。如云南白药、片仔癀、独一味、东阿阿胶、奇正藏药这样的传统民族特色产品；妇科千金片（千金药业）、复方丹参滴丸（天士力）、速效救心丸（中新药业）等一批专科强势品种；自主研发或独家、首仿、疗效具有突破的专科化学制剂、生物制剂（如恒瑞医药的瑞格列汀、三家企业正在研发的治疗性乙肝疫苗）；像独家生产、品牌优势明显的非处方药（如三九医药的三九胃泰颗粒）。

其次是公用事业类板块。公共事业类上市公司处在自然垄断之下，业绩能够保持相对稳定。一般所说的公用事业板块包括电力、交通设施、供水供气等行业，这些行业在2010年经济成长的过程中，业绩收入稳定增加，未来成长性良好。此外，在通胀中，由上游传导而来的涨价潮也波及公用事业行业，如用电将实行梯度收费等，而调价将确保该行业的利润免受原材料上涨的挤压。

最后，要强调的一点是，“合适的股票，在合适的价格才能抗通胀”，而非“所有股票、不论价格均能抗通胀”。 通胀预期不是仓促决策的理由，最重要的一条就是要考虑股票的质地及介入价格，而经过四个多月的上涨，很多股票已价格不菲。而在没有合适价格、足够安全边际的可交易证券之前，一定要将钱包看得紧紧的。

2．大宗商品――多种方式参与商品基金

除了股票，大宗商品是对抗通胀的又一大类投资工具。

2010年三季度以来，伴随全球通胀预期的升温，国际主要大宗商品价格暴涨。统计数据显示，10月代表大宗商品走势的CRB指数上涨4.81%，大宗商品迎来普涨行情，其中涨幅居前的为棉花、白糖和橡胶等软商品，如纽约棉花、原糖期货涨幅为22.92％；其次是农产品，芝加哥玉米、大豆和小麦分别上涨17.67％、10.91％和6.41％，豆油期货上涨9.34％。可以看到的是，与通胀相关的资产价格正节节走高。

2005年3月23日开始的历次成品油价格调整过程中,柴油出厂价降幅最大的是

2023年国内成品油最后一轮调价窗口是12月19日24时。

根据“十个工作日一调整”的原则，下一轮成品油零售调价窗口将于2024年1月3日24时开启。对于未来的市场走势，金联创指出，由于市场对于2024年美国降息的预期升温，以及原油市场的基本面情况不容乐观，短期内市场可能难以改变疲软状态。

特别是在需求方面，国内多地的大范围降温及雨雪天气影响了居民出行和物流运输。市场分析认为，随着北方部分地区雨雪天气的结束和道路情况的改善，下游市场的购意愿可能会增加。

同时，南方地区由于主营单位整体销售任务进度完成较好及购成本高企，挺价意愿较强。然而，考虑到当前市场需求以刚性为主，预计后市国内汽柴油价格可能以稳中震荡为主。

成品油定价机制：

从2000年6月份起，国内成品油价开始参考国际市场价格变化相应调整，当时参考的只有新加坡市场的油价。

从2001年11月份起，中国又一次进行成品油定价机制改革。改革的核心是国内成品油价格改为参照新加坡、鹿特丹、纽约三地市场价格调整国内成品油价格，当国际油价上下波动幅度在5％-8％的范围内时保持油价不变，超过这一范围时由国家发改委调整零售中准价。

2006年3月26日，国家发改委在宣布成品油价上调的同时，向地方传达了石油综合配套改革方案。方案包括两大内容：一是成品油价由原来的与国际成品油价直接接轨，改为以国际市场原油价格为基础，加上国内合理加工成本和适当利润确定。

二是推出“四个配套机制”：包括建立石油企业内部上下游利益调节机制；建立相关行业价格联动机制；建立对种粮农民等部分弱势群体和部分公益性行业给予补贴的机制；建立原油涨价收入的财政调节机制。

以上内容参考：百度百科-成品油

柴油批发渠道是什么？

国家发展和改革委员会8日宣布，从9日零时起下调成品油最高零售价格，汽柴油均下调300元／吨，大约每升分别降0.22元、0.26元，此次调价为发改委16个月以来首次下调成品油价格…[详细]

发改委：油价“涨快跌慢”问题不存在

发改委在回答新华社记者的问题时称，国内油价“涨快跌慢”的问题完全不存在。在成品油调价操作中，每逢国内油价需上调时，因要考虑对下游行业影响以及通胀压力，国家不仅适当控制调价幅度，还经常推迟调价时间…[详细]

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油价调整相关消息·影响：专家称此次油价调整幅度较小 不会出现油荒

·质疑：油价下调引发三大质疑:每升降两毛幅度太小

·北京：下调汽柴油价格 93号汽油调整为7.61元/升

·西安：汽柴油价均下调0.25元 市民“不买账”(图)

·浙江：93号汽油降至7.23元/升 每升约便宜0.23元

·广东：成品油价下调 部分油站自行优惠0.39元/升

·武汉：93号汽油每升降0.25元 车主称每月省30元

·重庆：93号汽油调整为7.35元/升 物价局加强监测

·海南：成品油价平均降幅约3% 93号汽油8.27元/升

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关注成品油价格调整·民众：成品油价格16个月首次下调“姗姗来迟”

·专家：成品油价格此次下调对CPI影响非常有限

·发改委：成品油价格改革待研究论证后择机推出

北京93号油价近年油价变化（单位：元/升）

调整日期 调后 幅度

2011.10.9 7.61 -0.24

2011.4.7 7.85 +0.4

2011.2.20 7.45 +0.28

2010.12.22 7.17 +0.25

2010.10.26 6.92 +0.17

2010.6.1 6.74 -0.18

2010.4.14 6.92 +0.26

2009.11.10 6.66 +0.38

2009.9.29 6.29 -0.14

2009.9.1 6.43 0.22

2009.7.29 6.21 -0.16

2009.6.30 6.37 0.48

2009.6.1 5.89 0.33

2009.3.25 5.56 0.23

2009.1.15 5.33 -0.11

2008.12.19 5.44 -0.93

2008.10.7 6.37 0.17

2008.6.20 6.20 0.86

2007.11.1 5.34 0.44

2007.1.24 4.90 -0.19

2006.5.24 5.09 0.44

2006.3.26 4.65 0.39

2005.7.23 4.26 0.3

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..中国成品油价格近年历次调整一览.

时间 详情

2012年2月8日 全国汽、柴油价格每吨提高300元，相当于90号汽油和0号柴油零售价平均每升分别提高0.22元和0.26元。

2011年10月9日 汽油、柴油价格每吨均降低300元，全国平均93号汽油每升降0.22元，0号柴油每升降0.26元。北京93号汽油调为7.61元/升。

2011年4月7日 汽柴油价格每吨上调500元和400元，全国平均93号汽油每升涨0.39元，0号柴油每升涨0.34元。北京号汽油首破8元。

2011年2月20日 汽油、柴油价格每吨提高350元，全国平均90号汽油和0号柴油每升分别上涨0.26元和0.3元

2010年12月22日 汽油、柴油价格分别提高每吨310元、300元，90号汽油全国平均零售价上调0．23元，0号柴油上调0．26元

2010年10月26日 汽、柴油最高零售价每吨提高230元和220元；每升分别上涨约0.17元和0.19元

2010年06月1日 汽、柴油最高零售价每吨降低230元和220元

2010年04月14日 汽、柴油最高零售价每吨上涨320元，平均每升上涨0.24元(汽油约0.24元/升，柴油约0.27/升)

2009年11月10日 汽、柴油价格每吨均提高480元

2009年09月30日 发改委决定将汽、柴油价格每吨均下调190元

2009年09月02日 发改委决定将汽、柴油价格每吨均提高300元

2009年07月28日 发改委决定将汽、柴油价格每吨降低220元

2009年06月30日 发改委决定将汽、柴油价格每吨均提高600元

2009年06月01日 发改委决定将汽、柴油价格每吨均上调400元

2009年03月25日 发改委决定将汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元

2009年01月15日 发改委决定再次降低汽、柴油价格，每吨分别降低140元和160元

2008年12月19日 汽油出厂价每吨降低900元；柴油出厂价格每吨降低1100元

2008年06月20日 上调汽油、柴油价格每吨1000元，上调航空煤油每吨1500元

2007年11月01日 上调汽油、柴油和航空煤油价格每吨各500元

2007年01月14日 下调汽油出厂价格每吨220元；下调航空煤油出厂价每吨90元

2006年03月26日 上调汽油出厂价格每吨300元；上调柴油出厂价格每吨200元；上调航空煤油出厂价每吨300元

2005年07月23日 上调汽油出厂价格每吨200元；上调柴油出厂价格每吨150元；上调航空煤油出厂价格每吨300元

.各地油价一览表.

地区 93号(现) 93号(前) 降幅 号(现) 号(前) 降幅 0号(现) 0号(前) 降幅

北京 7.61

7.85 0.24 8.10 8.36 0.26 7.53 7.79 0.26

上海 7.55

7.79 0.24 8.03 8.29 0.26 7.42 7.67 0.25

天津 7.27

7.52 0.25 7.69 7.94 0.25 7.07 7.33 0.26

重庆 7.35 7.59 0.24 7.77 8.02 0.25 7.14 7.39 0.25

广东II 7.27 7.5 0.23 7.87 8.13 0.26 7.04 7.30 0.26

广东III 7.49 7.73 0.24 8.11 8.37 0.26 7.25 7.51 0.26

广西 7.33 7.57 0.24 7.92 8.18 0.26 7.12 7.37 0.25

海南 8.27 8.51 0.24 8.79 9.04 0.25 7.18 7.43 0.25

河北 7.77 7.52 0.25 7.69 7.94 0.25 7.07 7.33 0.26

河南 7.22 7.46 0.24 7.63 7.88 0.25 7.11 7.37 0.26

湖北 7.20 7.45 0.25 7.65 7.9 0.25 7.10 7.35 0.25

湖南 7.26 7.49 0.23 7.71 7. 0.28 7.09 7.34 0.25

江苏 7.21 7.45 0.24 7.62 7.87 0.25 7.03 7.29 0.26

安徽 7.24 7.48 0.24 7.66 7.92 0.26 7.11 7.36 0.24

山东 7.26 7.5 0.24 7.79 8.05 0.26 7.06 7.32 0.26

浙江 7.23 7.46 0.23 7.68 7.93 0.25 7.05 7.3 0.25

山西 7.24 7.48 0.24 7.81 8.07 0.26 7.14 7.40 0.26

四川 7.31 7.55 0.24 7.78 8.03 0.25 7.16 7.41 0.25

云南 7.35 7.59 0.24 7.87 8.12 0.25 7.12 7.37 0.25

院决定2009年1月1日起实施成品油税费改革

幅度：[汽油价格每升提高0.8元 柴油每升提高0.7元]

公路：[将逐步有序取消已审批还贷二级公路收费]

征收：[燃油税是消费税 在生产环节征收 成本不增加]

接轨：[成品油价将继续坚持与国际有控制地间接接轨]

频率：[用油越多者缴费越高 税价稳定 不需频繁变动]

·精彩

成品油价格即将下调 掀起红盖头

·燃油税改革暗藏隐忧

·可能激化部分利益群体的利益矛盾

·出台之后如何保障农民的利益

·开征是否会导致社会经济成本大涨

·如何为修路还本付息

燃油税开征前景

·发改委：成品油税改后国内成品油价格不提高

自2008年12月19日零时起将汽油出厂价格由每吨6480元调整为5580元，每吨降低900元；柴油出厂价格由每吨6070元调整为40元，每吨降低1100元；航空煤油出厂价格由每吨7450元调整为5050元，每吨降低2400元。上述成品油价格调整已含提高成品油消费税单位税额的因素，2009年1月1日实施成品油税费改革方案时，国内成品油价格水平不提高…[详细]

·燃油税改革后中国成品油可能每月调价一次

我们现在只不过讨论的核心是一个是理想化的方式，价格每天都变，这显然不能由发改委去定，应该是市场化。定期调价我的理解应该还是一个月调一下，但是我不知道将来会怎么样，能不能半个月或者一个礼拜调一次？我觉得很有可能。这样的话，大大增大了市场化…[详细]

国家实施成品油价格和税费改革

院决定自2009年1月1日起实施成品油税费改革，取消原在成品油价外征收的公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费，逐步有序取消还贷二级公路收费；同时，将价内征收的汽油消费税单位税额每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消费税单位税额每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元…[详细]

典型车型 2万公里油耗 征收前汽油费

（93号汽油6.37/升） 公路养路费

(110元/1月) 征收后汽油费减少（元） 总计（元） 前后变化

奇瑞qq1.1 征前 1100升（5.5升/100KM） 7007 每年1320元 / 8327 减少 1421

燃油税征后 (每升降0.91元) / / 1001 6906

富康1.4 征前

1400升（7升/100KM） 8918 每年1320元 / 10238 减少 2594

燃油税征后 (每升降0.91元)) / / 1274 10278

帕萨特2.0 征前

2200升（11升/100KM） 14014 每年1320元 / 15334 减少 3322

燃油税征后 (每升降0.91元))

/ / 2002 15774

奥迪3.0 征前

2800升（14升/100KM） 17836 每年1320元 / 19156 减少 3868

燃油税征后 (每升降0.91元))

/ / 2548 20076

.

为私家车主算算账：燃油税后开支变化

方法：[私家车主为省钱将用拼车搭车等手段]

对策：[车主称如果年内少用车则可年省数百元]

比较：[美国老百姓每月薪水能养两辆家庭用车]

车主：[网上晒出加上燃油税之后开车费用清单]

担忧：[车主担心成品油价上涨便借桶储油备用]

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北京某机关的一位司机告诉记者说：“公车，本身就是由国家财政购买的，开征燃油税，只是把钱从国家财政的这个口袋拿到另一个口袋而已…[详细]

有车三大群体与燃油税的关系

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私家车年行程16000公里内合算

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汽车分析师赵晨曦也提出，就目前方案来看，对乘用车市场影响不大，但对于行驶里程大得多的卡车、客车等商用车来说，冲击就非常明显…[详细]

开征燃油税对车市影响详解

　燃油税对不同车的不同影响：

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·商用车：开征燃油税后，将有效促进我国商用车车型结构优化和节油技术的进步 …[详细]

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节能、减排、环保都需要燃油税

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减排：[专家详解燃油税改革:促减排 实现科学发展]

环保：[燃油税长跑：“节能环保”倒逼燃油税出台]

·其他影响

物流业受影响 燃油税改革影响运输业

·从国际金融战大局看待燃油税

能源、新能源以及与新能源挂钩的粮食已经成为重要的金融武器，燃油税出台是中国打赢金融战争的需要…[详细]

开征燃油税牵动多个方面神经

·对缓解交通拥堵的影响

在一项网络调查中,35.28%的受访人士表示燃油税开征将影响自己的出行方式，将减少开车,多坐公交车…[详细]

·对公路水路客货运输业的影响

目前“费改税”的政策主要集中在汽车和柴油两项上，因此将对运输类企业中的公路客货运输企业、水运企业产生较大影响…[详细]

·对石油安全的影响

国内油价里面不仅不包含燃油税，还包括财政补贴成分，使得我国油价与国际油价价差拉大，国外的轮船、飞机乘机在中国加油，分享中国的“补贴”，导致外流。这种外来需求的放大，同样会加大中国对进口石油的依存度…[详细]

燃油税开征 物流公司受影响最大

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时间 部门/人员 主要言论观点

1994年 有关部门 正式提出开征燃油税的建议。

19年 全国人大通过的《公路法》首次提出 以“燃油附加费”替代养路费，拟从1998年1月1日起实施。

1998年10月 九届全国人大常委会第五次会议审议有关燃油税的议案 同月，院提请全国人大审议《公路法》修正案草案，但期间，《公路法》修正案曾经两次遭否决，燃油税也跟着被推迟。

1999年10月31日 全国人大常委会第十二次会议通过《公路法》修正案 正式将“燃油附加费”改为“燃油税”。

1999年11月4日 财政部税制税则司负责人称 《公路法》修正案的通过为燃油税的出台铺平了道路，有关燃油税的具体方案已经上报到院法制局进行修改和审批，“近期将出台”。

2001年1月4日 时任国税总局局长的金人庆在院新闻办记者会上透露 燃油税出台工作已就绪，将在适当时候开征。当时有消息称，2001年下半年燃油税肯定开征。

2002年 金人庆 再次称“燃油税将择机出台”

2004年3月 新的国税总局局长谢旭人在院新闻办记者招待会上透露 取消养路费、开征燃油税的工作已进入审批程序，一旦时机成熟将开征。

2006年“两会”期间 财政部部长金人庆 开征燃油税已为期不远，燃油税票已经印好

2006年7月26日 国家发改委在全国节能工作会议上提出 要密切跟踪国际油价变化，研究完善燃油税改革方案，推进燃油税尽快出台

2006年7月26日 财政部副部长廖晓军 财政部相关部门正在完善燃油税实施细则，促使燃油税早日开征

2006年12月 财政部部长金人庆在全国财政工作会议上指出 2007年将抓紧完善燃油税改革方案并择机实施。

2007年9月13日 国家税务总局地税司副巡视员曹聪参加中国网访谈表示 我国今后要开征燃油税，替代养路费。

2007年10月15日 全国乘用车信息联秘书长饶达表示 “燃油税出台时机已经具备，只是出台早晚的问题。燃油税作为本届任期内最重要的任务之一，肯定会在明年3月份实施。

2008年12月5日 国家发改委、财政部等部门发布公告 意见稿规定：汽油消费税单位税额由每升0.2元提高到1元，柴油由每升0.1元提高到0.8元。取消公路养路费等收费。

2008年12月18日 院决定自2009年1月1日起实施成品油税费改革 取消公路养路费、航道养护费等六项收费，逐步有序取消还贷二级公路收费；将价内征收的汽油消费税单位税额每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消费税单位税额每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元；其他成品油消费税单位税额相应提高。

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成品油的定价机制

柴油批发渠道是中石化，中石油。中化石，中石油这些大型柴油厂商，中化石、中石油这些大的柴油厂家，油品质量有保证，价格公开，但是价格比较贵，所以主要批发给大型加油站，金额有一定的要求。

国营加油站，他们的柴油一般卖给个人或者公司，价格基本都比较高，中小型柴油厂家，私营柴油工厂，油质相对不那么明显，但是价格会便宜一些，对柴油的数量要求不是很高。

公司规模和公司业务

中国石化集团公司对其全资企业、控股企业、参股企业的有关国有资产行使资产受益、重大决策和选择管理者等出资人的权力，对国有资产依法进行经营、管理和监督，并相应承担保值增值责任。

中国石化集团公司控股的中国石油化工股份有限公司先后于2000年10月和2001年8月在境外境内发行H股和A股，并分别在香港、纽约、伦敦和上海上市。2006年底，中国石化股份公司总股本867亿股，中国石化集团公司持股占75.84%，外资股占19.35%，境内公众股占4.81%。

中国石化集团公司主营业务范围包括：实业投资及投资管理；石油、天然气的勘探、开、储运（含管道运输）、销售和综合利用；石油炼制；汽油、煤油、柴油的批发；石油化工及其他化工产品的生产、销售、储存、运输；石油石化工程的勘探设计、施工、建筑安装。

石油石化设备检修维修；机电设备制造；技术及信息、替代能源产品的研究、开发、应用、咨询服务；自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。

中国石化集团公司在《财富》2006年度全球500强企业中排名第23位。

我想了解自2000年到现在的石油股价涨幅情况

自1998年迄今，中国已经历了三次成品油定价机制改革。

1998年6月3日，原国家计委出台《原油成品油价格改革方案》，规定中石油和中石化两个集团公司之间原油交易结算价格由双方协商确定，价格由原油基准价和贴水两部分构成。其中原油基准价由原国家计委根据国际市场相近品质原油上月平均价格确定，贴水由购销双方协商确定。

汽、柴油实行指导价，由原国家计委按进口完税成本为基础加国内合理流通费用确定零售中准价，中石油、中石化集团公司在此基础上并在上下浮动5%的幅度内确定具体零售价。

从2000年6月份起，国内成品油价开始参考国际市场价格变化相应调整，当时参考的只有新加坡市场的油价。

从2001年11月份起，中国又一次进行成品油定价机制改革。改革的核心是国内成品油价格改为参照新加坡、鹿特丹、纽约三地市场价格调整国内成品油价格，当国际油价上下波动幅度在5%-8%的范围内时保持油价不变，超过这一范围时由国家发改委调整零售中准价。

2006年3月26日，国家发改委在宣布成品油价上调的同时，向地方传达了石油综合配套改革方案。方案包括两大内容：一是成品油价由原来的与国际成品油价直接接轨，改为以国际市场原油价格为基础，加上国内合理加工成本和适当利润确定。二是推出“四个配套机制”：包括建立石油企业内部上下游利益调节机制;建立相关行业价格联动机制;建立对种粮农民等部分弱势群体和部分公益性行业给予补贴的机制;建立原油涨价收入的财政调节机制。

由于美伊战云密布，加上委内瑞拉发生罢工，国际油价在元月21日一举创

出两年来新高，达到每桶31.21美元，二月原油期货合约同时飙升，一举突破

了每桶35美元的大关。而欧佩克前曾警告说，如果美国打响伊拉克战争而

伊拉克又放火烧毁其油田的话，国际原油价格可能会升至每桶100美元。

油价居高不下的原因，一是欧佩克增加的产量不足以填补委内瑞拉出口锐

减造成的供应缺口；二是市场担心美国对伊拉克发动战争将影响来自中东地区

的原油供应。只要这两个因素存在，2月份油价就可能涨到每桶35美元或更高

，而一旦美国对伊动武，油价可能会超过1991年海湾战争期间创下的每桶40美

元。

国内产油股企业股价已经闻风而动，元月21日，辽河油田揭竿而起，一度

涨停，中原油气和石油大明也紧紧跟随。元月24日，石化股发力， 上海石化

以涨停报收，扬子石化也有6%以上的涨幅。

那么，国际油价上涨的时间会持续多久？国内成品油价格会否大幅上涨？

相关上市公司所受影响有多大？

大多分析人士都认为，一季度国际油价将持续目前每桶30元左右的价格。

一方面，欧洲与北美目前正处冬季，原油需要量较大，另一方面，由于伊拉克

问题具有很大的不确定因素，各国都在加大石油储备量，因此，原油价格短期

内回落的可能性不大，一旦战争暴发，油价很可能出现瞬间冲破每桶40元的情

形。

不过，这种局面不可能持续太久，欧佩克决定从2月1日起，除伊拉克外的

10个成员国将每天增产原油150万桶，使日产最高限额从2300万桶增加到2450

万桶，不过，这对稳定国际油价将起到积极的作用。另外，现代的战争特点是

准备充足，时间不长，比如在海湾战争期间，国际油价仅在很短的时间报价达

到了40美元/桶，很快就回落到正常水平，而在伊拉克和科威特战争期间，国

际油价也在10多美元/桶之间徘徊。这是因为产油国目前的协调能力很强，能

够在战争期间控制价格。因此，从这种意义上来说，国际油价目前应处于其波

动周期的顶部。

至于国际油价走势对国内油价的影响，有分析人士认为，国内油价爆涨可

能性不大，根据以往的经验，即使美伊战争爆发，国内油价也未必跟随暴涨，

如在海湾战争期间，国际油价达到每桶40美元，国内油价也没有很强的反应，

在伊科战争期间也没有出现国内油价暴涨的局面。

这是因为尽管石油价格已经和国际接轨，但是目前还属于国家可调控管理

范围。

翻开近3年来国内汽柴油价涨跌记录，发现90号汽油零售价最低时为2.29

元，最高时为3.10元。跌幅最大时达两位数，为10.7%，而涨幅最大时仅为9%

分析人士认为，这是因为国内已建立分步到位的汽柴油价涨跌调控机制，

且中石油和中石化两大集团原油和成品油库存已控制在1000万吨左右。如果开

春美伊开战，国内汽柴油价也只可能跳“小步舞”———逐步、小幅调整。

因此，从这种意义上来说，在相关的上市公司中，原油开企业将成为国

际油价上涨的最直接受益者，如中原油汽、石油大明、辽河油田，中国石化由

于有70%的利润来源于原油开，今年一季度业绩也将受益。另一方面，原油

价格上涨，会使国内的炼油厂和石化厂感觉到成本压力，因为原油是作为原料

，如果不将这种成本转移出去的话，这些炼油厂和石化厂的利润空间就会减少

。从这种角度来说，炼油与石化类上市公司所受的影响，充满了不确定性。

(水 木)（证券时报）

美伊战争对油价影响深远

“美国攻伊”是“打击庄家” 翻开19年以来的世界油价走势图，可以

发现一个现象，这就是近25年来世界油价的几次大起大落，都与伊拉克有着直

接的关系。 为了谋求对海湾地区———这个“世界油库”的支配权，

伊拉克先是在1980年9月发动了旷日持久的“两伊战争”，之后又在1990年8月

入侵科威特，引发“海湾危机”。这两次大规模的战争，与目前正在发生的“

美伊危机”，无一例外地造成世界油价的巨幅波动。如果把“世界油价”当作

一只股票，那么伊拉克无疑是其中最出名的“庄家”。

今后3年油价重心下移 如果美国战胜并控制了伊拉克，世界石油市场的

力量对比将发生根本改变，可能形成OPEC、美国利益集团（包括伊拉克、英国

等）与俄罗斯（包括前苏成员）三强各占37％、20％与15％的局面。在美国的

控制下，如果伊拉克的原油日产量每增加150万桶/天，OPEC在世界石油市场的

份额就将下降2个百分点， OPEC成员为了稳定各自的石油收入，可能选择“价

格战”。（李 晨）

石油石化股闻风而动

申银万国证券研究所 李晨

慎买石油股

欧美市场石化股的走势，不会简单重现于国内股市。

从市场环境分析，国内股市目前尚处于熊市之后的平衡市，整体略微偏弱

；与此同时，国际石油价格高于30美元/桶，继续大幅上涨的空间有限，因为

就算上涨到40美元/桶以上，价格变化率也就30－40％，根据对英美市场的历

史表现分析，在“高位上涨段”买入石油股，就算油价仍有30－40％的涨幅，

油股指数的收益率水平也比较低，并且风险比较高。所以，在目前原油价格处

于30美元/桶以上的高位时，应慎买石油股。

石化股影响各异

中原油汽、辽河油田、石油大明作为原油开企业，将直接受益于油价上

涨，其近期的股价也有提前反应的迹象。但由于原油价格上涨，中下游石化产

品的价格亦会上涨，其对石化企业的影响，主要体现在原油价格与中下游石化

产品的价差变化上。

数据显示，原油价格高时，价差水平未必低；而原油价格低时，价差

水平未必就高。

目前，国内石化企业基本可以分为三类，一类是单纯炼油的企业，如茂名

炼厂、石炼化、锦州石化等；一类是纯化工业务的企业，如齐鲁石化等；还有

一类就是综合石化，即有炼油又有化工，比如上海石化、扬子石化等。

对于单纯的炼油企业而言，影响其效益的关键是，原油与成品油价格的价

差，一般可以通过将成品油出厂价，按不同油品产量进行加权平均，减去原油

成本，得出炼油价差。国内炼油价差在2002年逐季走高，预计2002年炼油股业

绩将有明显提升，大炼厂将更为明显，比如茂炼转债，2002年中期为－0.044

元/股，三季度为0.06元/股，全年预计为0.20元以上，上升态势明显。值得注

意的是今年1月份，由于原油价格上涨，而国内成品油价格未作调整，炼油价

差环比下降明显，可见油价上涨对炼油企业的影响可能较为负面，当然炼油业

同比仍增长了18％，可继续谨慎看好。

对于纯化工业的企业，影响其效益的关键是石脑油与中下游石化产品的价

差，石脑油，又名化工轻油，是炼油的产品、但却是化工的主要原料。各主要

石化产品与石脑油的差价在2002年下半年以来，逐季增长明显，2003年1月，

继续保持明显增长的态势，所以，目前可看好纯化工业务的盈利前景。值得注

意的是，齐鲁石化主营产品聚乙烯（HDPE、LDPE等）的化工价差在2002年2季

度冲高后，3、4季度持续下降，预计2002年公司业绩将可能出现亏损，但是

2003年1月，聚乙烯等产品的价差水平迅猛增长，预计公司2003年盈利将有明

显改观。

对于综合类石化企业，2002年主要得益于炼油价差的上涨，业绩普遍出现

大幅增长，2003年，预计将主要凭借化工毛利的提升，来推动盈利水平继续增

长。2002年，上海石化与扬子石化，分别大幅扩张了炼油产量与乙烯产量，大

幅增长的产能，不仅会带来商品量的增长，而且降低了单位成本，提升了毛利

水平。所以，上海石化、扬子石化等综合类石化股今年的盈利前景可继续看好

西方经验油价升不一定带动股价升

申银万国证券研究所 李晨

为了研究油价上涨对石油股的影响，我们选取20年内3次油价主要的上涨

阶段：“1990年6－10月”、“1999年1月到2000年9月”与最近的“2002年1月

－2003年1月”。

我们将上述三个时间段按照原油价格涨幅的中间值，分别分为“低位上涨

段”与“高位上涨段”两段，例如，将1999年1月到2000年9月的持续大幅上涨

阶段，以涨幅中间值23美元/桶价格分为“低位上涨段”（即从11美元涨到23

美元）与“高位上涨段”（即从23美元再涨到35美元）两段。

现将这6个上涨阶段的原油价格涨幅，以及英国与美国市场石油股指数的

绝对收益率与相对收益率水平，分别列于下表。我们认为上涨中的石油价格与

石油股价格存在以下两条简单的规律，即推动石油股价格的是“原油价格变化

率”而非油价本身，此外，不同的市场环境下，石油价格对石油股价产生的影

响也会不同。

原油价格变化率决定石油股价

在上述三个油价上涨阶段中，不论英国市场，还是美国市场，不论是绝对

涨幅，还是相对涨幅，“低位上涨段”对应的石油股指数表现，均优于相应的

“高位上涨段”。此结果表明，影响石油股指数收益率的主要是———“原油

价格的变化率”而非实际的原油价格数值。这一点，在比较石油股指数的绝对

涨幅中更为明显，比如在上表的2组中，低位上涨段与对应的高位上涨段相比

，前者的原油价格涨幅是后者的两倍，与英美石油股指数绝对涨幅对应的比例

相近，均为2倍左右。

当油价高于28美元/桶以上，英美市场石油股指数普遍出现“滞涨”。比

如1990年的8－10月，以及2002年的11月至今，均出现原油价格在30美元/桶以

上继续冲高的过程中，石油股指数却出现“滞涨”的情况，如果原油价格高位

震荡中出现阶段性回调，出现负的变化率，石油股指数将会随之下跌。

市场环境的影响

不同的市场环境，石油股跑赢大盘的表现也不同。

牛市中，油价大幅上涨，轻易的推动石油股跑赢大势，以2组数据为例，

其中“低位上涨段”由于更高的变化率，石油股指数相对涨幅是“高位上涨段

”的3倍（超过变化率倍数）；

在熊市或弱平衡市中，只有油价处于“低位上涨段”时，才能有效的推动

石油股跑赢大盘。以1组与3组数据为例，“低位上涨段”对应的油股指数相对

表现，要远远强过“高位上涨段”的表现。

只有在“低位上涨段”买进石油股，才能更有效地跑赢大势。也就是说，

在平衡市或熊市中，就算预期油价将大幅上涨，在30美元/桶以上高价区买进

石油股的收益率也比较低。

海湾战争时期油价与英国油股表现

不论从任何角度衡量，与目前“美伊危机”情形最具有可比性的，无疑是

12年前的那次“海湾战争”。

“海湾战争”前后，正是欧美市场的熊市，美国市场标准普尔500指数，

从1990年6月的370点左右，一路下跌至1991年1月海湾战争爆发时的310点，半

年跌幅16％，这一点，不仅与现时欧美股市相近，而且也与中国股市相近，国

内证券市场亦从2002年6月的1700多点，下跌至目前的1450点左右，跌幅也在

16％左右。

所以，分析1990－91年间的那次“海湾战争”前后石油股指数的收益率情

况，对中国市场具有一定的参考意义。

为了研究具有一定的可比性，我们选择英国的石油股指数作为研究对象。

我们设分别在1991年1月17日“海湾战争”爆发前的一周、半个月、一个月

或是三个月、半年等时点买入英国石油股指数，并且分别持有到1991年的1月

10日或者1月24日，即在战争爆发前后各一周的时点上，卖出石油股指数。

研究上表，有两点参考较有价值：买入时机宜早不宜晚。只有在开战前6

个月以前，即在1990年7月底前，买入石油股指数，可以获得相对大盘为正的

收益率，而在战前3个月到战前一周买入石油股指数，其绝对与相对的收益率

均为负数；介入时，油价水平宜低不宜高。

伊拉克的产量增长将改变世界石油供需关系 单位：万桶/日

平均增速% 2003F 2004F 2005F 2006F

82-01 92-01

世界需求 1.14 1.46 7750 7860 8050 8250

世界供给 1.16 1.47 7600 7720 7950 8080

伊位克产量* 150 300 500 750

预计世界供给富余* 0 160 400 580

美伊战争三种预期对油价的影响 单位:美元/桶

情形 概率 未来3-5年油价运行区间 油价中枢

A 战争没有发生 25% 18-24 21

B 战争了,但美国没赢 5% 22-28 25

C 战争了,但美国赢了 70% 17-21 19

平均期望 17-21 19.8

2002-2006年布伦特原油均价预测 单位:美元/桶

2002F 2003F 2004F 2005F 2006F

原油均价区间 24.9 20-23 17-21 16-20 18-22

四家油股基本情况

名称 代码 简要点评

辽河油田 000817 公司总股本11亿,流通股本2亿,年原油产量在80万吨左右,所

产原油油质偏低,国际参考油价为印尼杜里原油.2001年EPS

为0.32元,2002年预计为0.38元,同比增长18%,由于目前油价

水平远远高于2002年1季度的水平,预计公司今年1季度业绩

同比仍有明显的增长

中原油气 000956 公司总股本8.16亿,流通股本2.04亿,年产原油60万吨左右,

所产原油油质较高,国际参考油价为印尼米纳斯原油.2001年

EPS为0.624元,预计2002年基本与上年持平.预计公司今年1

季度业绩同比明显增长,而全年业绩同比下降

石油大明 000406 公司总股本3.64亿,流通股2.66亿,年产原油约40万吨,所产

原油油质适中,国际参孝油价为印尼辛塔或米纳斯原油。

2001年EPS为0.55元(送股摊薄后),预计2002年基本与上年持

平或略低.1季度与全年判断同上

中国石化 600028 公司总股本867亿,流通股A股28亿,年产原油3800万吨,而且

具有1.3亿吨/年原油加工能力.原油总体品质中等,国际参考

油价为印尼辛塔原油.2002年业绩预计为0.165元/股,2003年

预计将受益于化工毛利的上升,业绩同比增长10%左右

近20年内油价涨幅较大阶段英美油股指数的表现

组别 时间阶段 原油价 油价 英国市场指标涨幅% 美国市场指标涨幅%

格起止 涨幅% 大盘 油股指 油股指 大盘 油股指 油股指

数绝对 数相对 数绝对 数相对

1低 90.6-90.8 15to28 81 -6.9 8.3 15.2 -7.5

1高 90.8-90.9 28to41 46 -9.7 -8.7 1 -5

2低 99.1-99.10 11to23 110 4.8 25.4 18.6 -4.4 12 6.7

2高 00.1-00.9 23to35 55 5.8 11.2 6.5 5.5 6 2.5

3低 02.1-02.5 20to26 30 -0.6 7.9 8.3 -6 6.2 12.5

3高 02.5-03.1 26to32 23 -27 -29 -2 -16 -17 -1

注:以上六个时间段,最近20年来主要的几次油价上涨阶段,其中时间阶段1

和2为海湾战争时期;原油价格指布仑特原油价格,油价涨幅指对应时间阶段内

的涨幅

买入点 开战后一周卖出 开战前一周卖出

油股指 油股指 大盘指 油价 油股指 油股指 大盘指 油价

数绝对 数相对 数变动% 变动 数绝对 数相对 数变动% 变动

收益率% 收益率% 收益率% 收益率%

战前一周 -4.5 -3.5 -1 -22

战前半月 -9.2 -2 -7 -23 -4.9 -3.8 -1.1 -1.3

战前1个月 -7 -3 -4 -25 -2.7 0 -2.7 -4.7

战前3个月 -8.5 -8.5 0 -46 -3.9 -5 1.2 -27

战前6个月 -12.1 2.6 -15 18 -6.7 7.6 -14.3 52

注:上表设在1991年1月17日海湾战争爆发前不同的时间点买入英国石油股指

数,并分别在开战争前后一周卖出石油股指数,对应的指数收益率水平,并且包

括石油股的分红